2014年是公司多產品首次發力的一年，高增長態勢較確定，調整帶來買入機會。公司2013年的超預期增長帶來估值和業績的雙升，我們預計公司2014年將迎來行業和公司的雙重拐點，也將是公司收獲的一年。第一，工控行業整體需求2014年預計好于2013年，預計在10%以上，加上進口替代的因素，國產品牌需求增長預計為20-30%；第二，公司伺服IS620產品性能有了質的飛躍，經過今年的試機后，明年預計銷售將有大幅的增長，同時公司將推出機器人伺服，進一步打開增長的空間；第三，通用變頻推出MD380，時隔8年后首次新推產品，明年或有較好表現，起重行業的開拓也將進入收獲期，明年計劃推出MD500；第四，新產品大傳動、汽車電子、光伏逆變等將進一步放量，對收入增量貢獻提升，預計對收入增長的貢獻將為15%左右；第四，電梯一體機明年增長預計為20%左右；第五，明年人員增加預計較少，管理和銷售費用率將進一步下降。

　　財務與估值：我們預計2013-2015年每股收益1.38、1.96、2.58元，同比增長69/42/32%，,參考可比公司估值并給予一定溢價，給予2014年35倍PE，目標價69.00元，維持公司買入評級。

　　風險提示：宏觀經濟下滑、房地產銷售下滑。自營有倉位。

英威騰：延續向好趨勢推薦評級

　　類別：公司研究機構：平安證券研究員：周紫光張海

　　三季報摘要2013年前三季度，公司實現收入6.74億元，同比增長27.51%，歸屬上市公司股東的凈利潤為8898萬元，同比增長37.52%；2013年上半年公司經營性現金流量凈額為9548萬元，同比增長566%。第三季度收入為2.70億元，同比增長38.16%，歸屬上市公司股東的凈利潤為3591萬元，同比增長51.97%。

　　每股收益為0.25元（按最新股本），符合我們此前預期；每股凈資產為3.56元。

　　平安觀點：

　　傳統業務穩定增長，新業務增速較快第三季度公司收入增速維持了第二季度的優秀表現，我們認為這主要是公司傳統主營業務穩定增長，新產品收入逐漸增加的原因。目前公司確定了電氣傳動、工業控制和能源電力三大業務領域，能源電力領域的UPS、光伏逆變器可能是銷量增長較快的產品。我們預計公司的這種增長趨勢仍將延續，新業務收入的增長將是公司今后發展的重中之重。

　　費用率下降，盈利能力提升年初以來，公司加強了費用管理，前三季度營業費用率下降了0.55個百分點，管理費用率下降了2.19個百分點。此外，由于子公司英威騰電源從今年開始獲得兩免三減半的稅收優惠，因此今年公司實際綜合稅率有所下降。由于以上因素影響，公司上半年凈利潤增速快于收入增速，我們預計第四季度仍將會如此。

　　加強內部管理和子公司整合，前景仍值期待從少數股東損益的科目中，我們可以看出公司的部分子公司盈利狀況在逐漸好轉。從目前公司在對費用管理和經營性現金流管理，以及子公司持續好轉的跡象中，我們認為公司正在加強內部管理以及集團與子公司之間的整合，這種向好趨勢的前景值得期待。

　　盈利預測與評級：我們將2013~2015年公司EPS預測從0.32、0.38、0.44元上調至0.35、0.45、0.57元，對應10月24日收盤價PE分別為32.9、25.9、20.3倍。維持“推薦”評級。

　　風險提示：1、新業務發展低于預期；2、子公司整合進度低于預期。